时间: 2024-03-21 18:21:29 | 作者: 珍珠棉异型材
在之前的文章中，我有说了光伏板块能关注胶膜环节，其中提到了胶膜的有突出贡献的公司在四季度盈利有望再度上升。
原因就是胶膜上游原材料——光伏级EVA或在四季度短缺，胶膜在第四季度有望呈现供不应求的状态，而胶膜龙头具有较强议价能力，能够顺利传导上游的涨价。
这特别类似今年上半年六氟磷酸锂与电解液的涨价逻辑，光伏级EVA扮演的就是六氟磷酸锂的角色。
那么今天的研报主要是跟大家一起分析胶膜上游原材料——光伏级EVA的投资机会。
EVA(乙烯-醋酸乙烯制共聚物)是由VA(乙烯和醋酸乙烯酯单体)在引发剂存在下共聚得到的聚合物，EVA的性能主要根据MI(熔融指数)和VA(醋酸乙烯脂)的含量。
国产EVA主要以中低端为主，高端EVA紧缺依赖进口，高端EVA大多数都用在光伏、涂覆、热熔胶等领域。近年来，随着光伏行业蒸蒸日上，带动光伏级EVA需求持续上升，2020年中国光伏级EVA需求占中国EVA需求(包括高端低端)的27%，成为重要的应用领域。
光伏发电降本路径明确，竞标电价屡创新低，是最具竞争力的可再生发电品种之一，根据权威机构调查与研究，光伏发电加速向主力能源转变，2050将成为全世界最大的发电来源，因此光伏级EVA需求长期景气，未来3年需求复合增速约28.77%。
在光伏EVA领域，国内斯尔邦、联泓新科和宁波台塑等极少数企业成功打破国外垄断，并实现对下游一线胶膜企业稳定出货。根据联泓新科招股说明书，从2019年EVA产能规模来看，斯尔邦、联泓和宁波台塑分别为30万吨、12.1万吨、7.2万吨，产能市占率分别约为30.2%、12.2%、7.3%。
第一点缘由是EVA的生产设备和生产技术均来自海外，因此设备的产能受限，目前交期大致在18-24个月。此外，目前 EVA生产技术基本来自巴塞尔、埃克森美孚等海外企业，项目投产需要海外企业指派技术人员协助，所以项目从开工到投产至少需要2.5-3年。
第二点缘由是EVA生产需要工艺调试，由于VA含量越高，反应装臵的压力越大，温度也比较高，产品是越来越粘的，如果操之过急，极易产生安全事故，所以必须慢慢调试，也就是低VA料爬坡时间，因此对于新增EVA产能来说，其光伏级EVA产品的释放速度比较缓慢，从生产出EVA产品到可以稳定的产出光伏级EVA至少还需要1-2年的时间。
最后一点，在稳定生产合格光伏EVA产品后，导入胶膜厂商的周期还需3-6个月。
自2018年起，国内已连续3年没有EVA产能投放，受疫情影响，原定2020年计划投产的EVA新增产能陆续延期，2021年预计全球有5家合计90万吨/年的EVA新增产能投产，EVA行业重新步入扩产周期。
其中EVA新增产能当中，具备大规模生产光伏级EVA的产能(巴塞尔管式+埃克森美孚釜式)约40万吨，但上面也分析了，生产出EVA到可以稳定的产出光伏级EVA至少还需要1-2年的时间，也就是低VA料爬坡时间，所以实际投放的光伏料产能比较有限。
因此今年就没有新增光伏级EVA产能投放，产量的增加主要来自于其他高端牌号转产，预计最大光伏EVA产量约为18.4万吨。
大家应该都知道，光伏装机存在较为显著的季节性，第四季度常常会出现抢装潮。有权威机构测算，预计2021第四季度全世界将实现55GW装机，对应EVA需求约为24万吨。
进入2021年以来，大宗市场上行叠加EVA供给偏紧，带动EVA价格持续上扬，当前价格处于历史高位。
再加上今年第四季度对应5.6万吨供给缺口，即使考虑白膜对EVA粒子要求稍低，假设可掺杂20%的电缆料，第四季度任旧存在4.5万吨的供给缺口，光伏EVA价格有望在今年第四季度进一步上涨。
有权威机构测算，在目前含税2万元/吨的价格下，单吨净利约为7800元，价格每上涨2000元/吨，对应单吨净利增加约1680元。
最后再说说中长期，考虑到光伏级EVA生产壁垒较高且扩产周期较长，假设目前在建和规划产能如期进行，并顺利产出光伏级EVA的情况下，未来三年光伏级EVA都将保持供需紧平衡，价格或将中长期维持在高位。
东方盛虹：2021年5月12日，公司披露重组预案拟收购斯尔邦100%股权。斯尔邦是国内最大的光伏料供应商，EVA现有产能约为30万吨。
2021第一季度斯尔邦实现EVA销量9.79万吨，单价1.70万元/吨，收入16.65亿元，毛利率约为47.23%。随公司注入盈利能力较强的EVA优质资产，预计将为公司带来较大的市值提升空间。
联泓新科：2020年公司EVA实现收入13.41亿元，占总收入的比重约为22.61%，公司EVA现有产能约为12.1万吨，为国内第二大光伏级EVA供应商。
公司募投项目EVA装置管式尾技术升级改造项目，计划于2022年上半年建成投产，整体产能将至少增加1.8万吨，达到近14万吨，预计产量可达15-16万吨，其中光伏级EVA产量和占比将会大幅提高。
2、因为第四季度抢装潮，光伏EVA出现供需缺口，光伏EVA价格有望在今年第四季度进一步上涨。
3、考虑到光伏级EVA生产壁垒较高且扩产周期较长，未来三年光伏级EVA都将保持供需紧平衡，价格或将中长期维持在高位。
一月底我第一次对天赐材料建仓不久后，迎来了春节后的暴跌，在第一次买入的价格处继续往下跌了接近30%。
幸好我自己一般都是分批建仓，所以分摊了成本，如果在高位就重仓买入，那后果不堪设想。
联泓新科是国内第二的光伏级EVA厂商，属于次新股，股价弹性较大，相对波动也会很大。
答：怕新来的朋友不知道，这个底仓是0.5成仓位，方便后面补仓，一般一个股仓位为1成仓，绝不会超过2成仓。如果大家本金不是特别多，可设为底仓为1成仓。
